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业绩承诺完成就变脸 A股并购重组遭遇“三年之痒”⊙记者 乔翔 ○编辑 郭成林业绩对赌这个玩法，是A股市场较为独特的现象。表面上可以保护上市公司利益，本质上则有利于标的公司提高估值。因此，往往对赌期过后，标的公司就竞相上演业绩变脸，并购重组时的美好愿景开始变成泡影。最近数月来，陆续出现了此类爆雷现象。统计数据显示，2014年至2016年是A股市场并购大年，3年之后的2018年及2019年，成为上市公司业绩承诺的集中到期区间。

下游各省市的市场最后落实最积极的是江苏，上海也不错。比较麻烦的是浙江，一直到现在都还有后遗症。浙江当时虽然很需要气，但有自己的考虑。因为如果东海有气，就可以在宁波登陆供应浙江。所以，我们最初设想以钱塘江为界，钱塘江以北用西气东输的气，钱塘江以南将来可以考虑用东海的气。差不多同时期，在广东和福建建了液化天然气的中海油到浙江省去游说，希望搞液化天然气项目。中海油的身段比较低，合作态度也比较好。

市场上有一种观点认为，由于对赌协议基本都有相应的业绩补偿条款，哪怕出现差池也不会对上市公司利润面造成过分影响。针对这一观点，上述人士表示，实际情况是，补偿多以股份形式来完成，直接的现金补偿占比很低，这也导致了潜在的商誉减值风险可能会进一步放大。

在他看来，这也是不少对冲基金赶在美联储降息来临前，大举削减原油期货期权净多头头寸的主要原因之一。令他没想到的是，上周以来NYMEX原油期货价格无视美元指数强劲反弹突破98，一路上涨逾4.5%。“起初，不少对冲基金经理认为美国原油产量增速放缓与OPEC严格落实减产协议，是投机资本与原油开采贸易商逆势推高油价的主要原因，但后来他们发现，这些机构其实有着其他如意算盘。”他告诉记者。所谓的如意算盘，就是不少投机资本与原油开采贸易商正在押注美联储降息行为将触发更多国家央行相继采取货币宽松政策，由此触发新一轮货币宽松与资本泛滥，进而触发原油等大宗商品价格大幅上涨。

去年以来，各地各部门认真贯彻落实中央有关要求，加大力度推进“两区”划定工作，取得了重要进展。在今年3月份我部公布第一批基本完成划定任务的254个县（市、区、场）后，截至7月底，又有15个省（区、市）的228个县（市、区、场）基本完成了划定任务，实现了“两区”地块的上图入库。

中泰国际：建发国际维持买入评级 目标价14.49港元我们维持目前的盈利预测，由于我们一直沿用摊薄每股盈利，故行使转股权亦对我们的每股盈利预测无影响。按照每股盈利计算，公司现价对应5.6x的20年预测市盈率，8.0%的20年股息率以及1.2倍的20年预测市净率。考虑1）可转债对股本摊薄的不确定性消除；2）公司2020年有望获得超过行业平均的销售增速；3）可比优质央企、国企房企8-9倍的1年市盈率，我们将1年远期PE目标上调至7.0倍，相应的目标价上调至14.49港元，目标价对应6.4%的股息率，考虑公司的国企背景，仍为非常合理的估值水平。目标价对应现价有24.3%的涨幅，我们维持买入评级。